Zehn Jahre Eurokrise: Warum nicht Geld drucken?

Die Eurokrise wird zehn Jahre alt. Ein verzichtbares Jubiläum – man hätte sie schon 2010 mit einem beherzten Schritt beenden können.

Hätte die EZB vor zehn Jahren einfach Geld gedruckt, hätte man von einer „Eurokrise“ nie gehört Foto: Boris Roessler/dpa

Ein trauriges „Jubiläum“: Die Eurokrise wird zehn Jahre alt. Im Frühjahr 2010 wurde ein Rettungsschirm für Griechenland aufgespannt; Portugal und Irland folgten wenig später. Diese zehn Krisenjahre haben Europa für immer verändert – vor allem durch die Managementfehler.

Zu diesen Fehlern gehörte schon die Grundannahme, die Pleiteländer seien allein schuld und müssten bestraft werden. Kein Wort wurde darüber verloren, dass auch die Europäische Zentralbank (EZB) vorher nicht erkannt hatte, dass sich gefährliche Kreditblasen aufpumpten. Die Aufsicht hatte komplett versagt. Es stimmt zwar, dass die Griechen ihre Statistiken kräftig manipuliert hatten, damit die Kreditberge nicht auffielen. Aber Portugiesen und Iren buchten richtig, und auch dort schritt die EZB nicht rechtzeitig ein.

Die Kreditblase in den Pleiteländern wurde lange nicht erkannt, weil sie für Wachstum sorgte. Die Bauindustrie boomte, die Arbeitslosigkeit ging zurück, und die Löhne stiegen, was wiederum den Konsum ankurbelte. In den Randstaaten schien sich ein Wirtschaftswunder zu ereignen, und sie stiegen zu europaweiten Vorbildern auf. So wurde Irland gern als „keltischer Tiger“ bezeichnet, und über Spanien schrieb die Deutsche Bank, dass es bis zum Jahr 2020 Deutschland überholen und eine höhere Wirtschaftsleistung pro Kopf aufweisen würde. Ein peinliches Fehlurteil.

Da sich alle im Tiefschlaf befanden, ist es höchst ungerecht, dass allein die Pleiteländer abgestraft wurden: Ihnen wurden radikale Sparprogramme auferlegt – in der Hoffnung, dass sie dann die Schulden zurückzahlen würden, die sie bei den Banken der reichen Euroländer aufgehäuft hatten. Vor allem deutsche und französische Kreditinstitute hatten Milliarden in die europäische Peripherie verliehen.

Die Währungsunion wird von innen gesprengt

Doch die harschen Sparprogramme würgten die Wirtschaft ab, sodass die Schulden sogar noch stiegen. Kanzlerin Merkel und der französische Staatspräsident Sarkozy verfielen daher bald auf eine neue Idee: Sie schlugen einen „Schuldenschnitt“ für Griechenland vor. Besitzer griechischer Staatsanleihen mussten im Jahr 2012 rund 107 Milliarden Euro abschreiben, was einem Wertverlust von etwa 65 Prozent entsprach. Es wurde nach dem beliebten Motto verfahren, dass Strafe sein muss. Banken und Versicherungen, die so dumm gewesen waren, Griechenland allzu viel Geld zu leihen, sollten nun dafür büßen.

Menschlich ist zu verstehen, dass Rache an den Banken ein populäres Bedürfnis ist. Es ist ärgerlich, wenn Kreditinstitute und ihr unfähiges Management vom Staat gerettet werden müssen. Dennoch war der Schuldenschnitt für Griechenland falsch, denn er hat das Vertrauen in den Euro für immer zerstört. Seit dem griechischen Schuldenschnitt gilt als denkbar, dass weitere Eurostaaten oder Banken Konkurs anmelden. Geld basiert aber auf Vertrauen, sonst verliert es seinen Wert. Daher gibt es jetzt nicht mehr einen Euro, sondern 19 verschiedene Euros: Ein griechischer Euro ist nicht mehr so viel wert wie ein deutscher. Die Währungsunion wird von innen gesprengt, noch während sie existiert.

Heute gibt es 19 verschiedene Euros. Die Währungsunion wird von innen gesprengt, noch während sie existiert

Dieses seltsame Phänomen spielt sich nicht im Geheimen ab, sondern bewegt fast jeden Europäer, der über sein Vermögen nachdenkt. Ob Griechen, Spanier oder Italiener – sie alle glauben, dass Geld in der Bundesrepublik besonders sicher sei. Also transferieren sie ihr Finanzvermögen zumindest teilweise nach Deutschland. Aus einem griechischen, italienischen oder spanischen Euro wird also ein deutscher Euro gemacht. Umgekehrt ziehen deutsche Investoren und Banken ihr Geld aus dem Ausland ab, weil ihnen Deutschland ebenfalls am sichersten erscheint. Diese gemeinsame Kapitalflucht erreichte gigantische Ausmaße: Zeitweise wurden in Deutschland rund 750 Milliarden Euro geparkt.

Diese Wanderschaft der Finanzvermögen hat leider Folgen: Unternehmen werden jetzt danach bewertet, als wie riskant ihr Heimatland gilt. Eine italienische Firma muss für einen Kredit mehr Zinsen zahlen als ein deutscher Betrieb, selbst wenn beide Unternehmen gleich erfolgreich sind. Die Wettbewerbsbedingungen in der Eurozone werden verzerrt – zugunsten von Deutschland. Die Währungsunion kann jedoch nicht überleben, wenn sie nicht allen Ländern die gleichen Chancen bietet.

Irland, die dringend benötigte Erfolgsstory

Aber was wäre die Alternative gewesen? Es ist ja unbestritten, dass Griechenland entschuldet werden musste. Wie man es richtig macht, führte Irland vor, das ebenfalls bankrott war, nachdem es seine maroden Banken hatte retten müssen. Aber Irland hat einen Teil seiner Schulden einfach vom Staat zur irischen Notenbank verschoben – mit dem Einverständnis der EZB. Die meisten Europäer haben von dieser Aktion noch nie gehört, weil sie so geräuschlos vonstatten ging.

Es ist eine überaus elegante Lösung, Schuldenkrisen zu bekämpfen, indem die Zentralbank einspringt. Doch die deutsche Regierung und die Bundesbank blockierten diesen Weg fast immer, da sie fürchteten, dass hemmungslos Geld „gedruckt“ würde. Nur bei Irland stimmten sie schließlich zu, weil dringend eine Erfolgsstory benötigt wurde, damit nicht auffiel, wie falsch die brutale Sparpolitik in Griechenland und Portugal war.

Es ist weltweit einmalig, dass eine Zentralbank nicht tätig werden darf, wenn ihr eigenes Währungsgebiet in Schwierigkeiten gerät. Die US-Notenbank Fed, die Bank of England und die japanische Zentralbank kaufen immer Staatsanleihen auf, sobald eine Krise droht.

Man stelle sich einmal vor, die EZB hätte vor zehn Jahren einfach 200 Milliarden Euro „gedruckt“, um die Schulden von Griechenland, Portugal und Irland auf ein erträgliches Maß zu senken. Von einer „Eurokrise“ hätte man nie gehört. Sie wäre sofort zu Ende gewesen.

Comments

[DiMa]

Was für eine krude Analyse. Man stelle sich mal vor, die EZB hätte die 200 Mrd. gedruckt. Die Währungsstabilität wäre futsch und wie lange hätte das gehalten? Als nächstes wären dann französische und italienische Noten gedruckt worden.

Man hat sich aus guten Gründen für die No-Bail-Out Klausel entschieden und diese hätte nie aufgeweicht werden dürfen.

Man hätte Griechenland pleite gehen lassen und aus dem Euro entlassen sollen. Die Zeche zahlen nun die Sparer und Mieter.

[Gerhard Krause]

@DiMa Leider haben Sie, Verzeihung, es ist nicht böse gemeint, keine Ahnung. Bei der bestehenden Geld- vs. Warenmenge waren 200 Milliarden ein Klacks.

Was sagen Sie nun zu den bis dato erzeugten "Kröten"? Irre, oder?! ;-)

Aber mal so gesehen, wenn man die damaligen Verbindlichkeiten stillschweigend entschärft oder beseitigt hätte, aber natürlich plus!! höhere Löhne in Deutschland, dann würden die Wohlhabenden, sowie die Wohlhabenden der Wohlhabenden nicht so stark von der Vermögenspreisinflation profitieren, und die Stammtische würden wichtigere Themen, als Nullzinsen besprechen. Geil, oder?! ;-)

[Citoyen Kane]

„Die US-Notenbank Fed, die Bank of England und die japanische Zentralbank kaufen immer Staatsanleihen auf, sobald eine Krise droht.“

Ein Aufkauf irischer portugiesischer & griechischer Staatsanleihen Zugang zu Sonderkonditionen - also billige Liquidität- hätte keinem der drei Staaten (allein) geholfen. Die Hilfsprogramme waren per se billige Liquidität und wo die Verbindlichkeiten geparkt werden, ist eher technokratische Kosmetik, wie man diverse Mechanismen der Euro Verträge aushebelt.

Auch die Notlage und wirtschaftliche Grundlage der drei Länder war unterschiedlich:

Irland hatte mit einer nationalen Immobilienblase zu kämpfen, wobei die private Verschuldung die nationalen Banken in den Abgrund gerissen hat. (Staatsverschuldung 216 Mrd €, private Verschuldung 1290 Mrd €)

Portugal hatte es mit einer nationalen Bankenkrise durch faule Kredite an nationale Zombieunternehmen zu tun. (Staatsverschuldung 249 Mrd €, private Verschuldung 570 Mrd €)

Griechenland litt unter einem multiplen Clusterfuck aus Überschuldung sowohl des privaten als auch des staatlichen Sektors sowohl bei nationalen als auch bei europäischen Banken. (Staatsverschuldung 340 Mrd €, private Verschuldung 257 Mrd €)

Auch die wirtschaftliche Grundkonstitution der drei Länder war unterschiedlich. Irland verfügte über eine diversifizierte Volkswirtschaft mit starkem Wachstum. Portugals strukturelle Schwäche war die Überbetonung des Niedriglohnsektors (Textil/Schuhe), der nach Osteuropa & Asien abwanderte und ein minimales Wachstum. Griechenland wiederum hatte im Industriesektor eine Überbetonung des Baugewerbes, gepaart mit einer starken Abhängigkeit vom Tourismus im tertiären Sektor.

Weder Austerität, noch das Anwerfen der Notenpresse wären ein Allheilmittel für jeden der drei Fälle gewesen.

[Gerhard Krause]

@Citoyen Kane Sie schauen zu viel "Money" auf U Tube.

[Abid Kidoh]

Wenn Gelddrucken die Lösung des Poblems wäre, hätte Argentinien das schon lange gemacht.

[Gerhard Krause]

@Abid Kidoh 1. Woher wollen Sie das wissen?! :-)

2. Andere Probleme dort, und keine Stellung, wie eim Mitglied des Eurosystems.

[J_CGN]

Und wenn man sich die rassistischen Kommentare zu den Südländern in den Jahre vor Augen führt.

Man haben Merkel, Schäuble und Co. da auf den Putz gehauen...

[FancyBeard]

Immer wieder interessant, wie Korrelation mit Kausalität verwechselt wird.

[93441 (Profil gelöscht)]

Die "Kreditblase" war ja genau das: es wurde Geld gedruckt und ausgeteilt, das es nicht gab. Warum es jetzt eine Lösung darstellen sollte, noch mehr Geld zu drucken, erschließt sich mir nicht. Geld an sich ist ja nichts wert, sondern ist ein Gutschein auf tatsächliches Vermögen, damit man nicht mit Goldbarren oä herumschleppen muss. Es ist dann nicht plötzlich mehr WERT da, wenn auf die Gutscheine mehr Nullen gedruckt werden.

[Gerhard Krause]

@93441 (Profil gelöscht) "Die "Kreditblase" war ja genau das: es wurde Geld gedruckt und ausgeteilt, das es nicht gab."

Wenn es gedruckt und ausgeteilt wurde, dann gab es dieses Geld auch.

[prius]

es gibt in der zeit ne spannende geschichte.harvard professor rogoff hat in einer tabelle errechnet daß 90% schulden vom inlandsprodukt eines landes die grenze des wachstums sind und danach schrumpft die wirtschaft .alle welt hat ihm geglaubt vor allem schäuble.problem er hat einige länder bei seinen berechnungen vergessen.einem seiner student fiel der fehler auf und die 90% waren hinfällig.also in einer exeltabelle hat der vielbeachtete havard wirtschaftsprofessor einige spalten nicht mitberechnet und halb südeuropa wurde mit großen getöse in die fastpleite getrieben.

www.zeit.de/2013/2...as-herndon/seite-4

[Gerhard Krause]

@prius Danke!

[Lola S]

Sehr kluge Analyse. Chapeau Frau Herrmann !

[Gerhard Krause]

@Lola S Das Formulieren von Forderungen fehlt mir noch.